В последние недели крупные китайские компании обратили внимание на рынок конвертируемых облигаций как способ привлечения дешевых средств от американских хедж-фондов. Этот Модный Финансовый инструмент обходит при этом обеспокоенность инвесторов по поводу политической напряженности между двумя странами.
Почему Китайские гиганты выбирают конвертируемые облигации для привлечения дешевого капитала?
Традиционные методы привлечения капитала в США, такие как первичные публичные размещения акций (IPO) и последующие продажи акций, практически полностью закрыты для китайских компаний с тех пор, как в 2021 году провалилось размещение акций компании по вызову такси Didi, которая была вынуждена уйти с биржи на следующий год после регуляторной проверки.
Однако в последние недели несколько крупных китайских технологических компаний привлекли миллиарды долларов через выпуск конвертируемых облигаций. Такие облигации обычно платят более низкий купон, чем обычные облигации, но могут быть конвертированы в акции, если оценка компании поднимется до заранее согласованного уровня. Электронные коммерческие гиганты Alibaba и JD.com, а также туристическая платформа Trip.com выпустили в общей сложности конвертируемые облигации на сумму 8,3 миллиарда долларов в течение последнего месяца, и аналитики ожидают, что другие компании последуют их примеру.
«Это имеет большой смысл для этих крупных китайских технологических гигантов», — сказал Майкл Янгворт, стратег по конвертируемым облигациям в Bank of America. «Меня не удивит, если эта тенденция продолжится». Компании привлекаются популярностью этих облигаций среди специализированных хедж-фондов, которые могут покупать долг, не беспокоясь о политических вопросах, говорят инсайдеры рынка. Менеджеры по так называемому конвертируемому арбитражу пытаются заработать деньги, используя разницу в цене и волатильности облигаций по сравнению с соответствующими акциями. Трейдеры хеджируют свои покупки облигаций, занимая короткие позиции по акциям компании, что дает им защиту от общерыночных движений, а также от изменений цены облигаций, вызванных новостями, связанными с компанией.
«Можно с уверенностью сказать, что китайские конвертируемые облигации оцениваются для покупателей из хедж-фондов», — сказал старший банкир, участвовавший в одной из последних сделок. «Когда хедж-фонд покупает это и заключает сделку, они играют с волатильностью и хеджируют ее, они не занимают фундаментальную точку зрения».
«Пока [акции], которые котируются в США, ликвидны и доступны для заимствования, обычно будет этот технический спрос со стороны хедж-фондов, независимо от их фундаментального взгляда на экономику или [другие] вопросы», — сказал Брайан Голдштейн, советник в Matthews South, специализирующийся на конвертируемых облигациях. «Крупнейшие китайские эмитенты идеально подходят для этого».
Финансовые инструменты
Многие хедж-фонды ушли с рынка конвертируемых облигаций после крупных убытков во время финансового кризиса 2008 года, когда цены резко упали. В последние годы они стали более активными, после того как объем выпуска облигаций резко вырос во время пандемии коронавируса. Процентные ставки были снижены до крайне низкого уровня. Фонды конвертируемого арбитража заработали 5,1 процента в этом году, по данным группы HFR, после 4,8 процента в прошлом году. Янгворт из BofA оценил, что такие фонды составляют около двух третей заявок на последние конвертируемые сделки. В некоторых случаях они могут составлять почти весь книжный заказ.
Голдштейн из Matthews South отметил, что иностранным эмитентам конвертируемых облигаций обычно начисляются более высокие процентные ставки, чем аналогичным американским компаниям. Процентные ставки растут из-за дополнительных сложностей, таких как валютный риск. Однако доступные средства все еще гораздо дешевле и доступны более свободно, чем на традиционных рынках акций или облигаций.
Привлекательность облигаций
Китайские компании привлекли более 75 миллиардов долларов на листингах в США за последнее десятилетие. согласно данным Dealogic, во главе с крупной сделкой Alibaba в 2014 году. Однако провальное IPO Didi и общие опасения по поводу геополитической напряженности вызвали резкое снижение крупных сделок. За последние три года только одна китайская группа привлекла более 100 миллионов долларов на IPO в США — производитель электромобилей Zeekr, который привлек 441 миллион долларов в прошлом месяце.
Конвертируемые облигации для Привлечения Капитала
С учетом того, что процентные ставки в США на этой неделе удерживаются на уровне 23-летнего максимума. Низкая доходность по конвертируемым облигациям оказывается привлекательной для эмитентов. Alibaba установила купон по своим конвертируемым облигациям всего в 0,5 процента. JD и Trip достигли купонов в 0,25 процента и 0,75 процента соответственно. Это по сравнению со средней доходностью по долларовым конвертируемым облигациям в 3,125 процента, согласно данным Янгворта из BofA. Средняя доходность по высококлассным облигациям в США на среду составила около 5,4 процента.
Недавние сделки китайских компаний проходят на фоне общего увеличения продаж конвертируемых облигаций, с объемом выпуска почти 41 миллиард долларов в этом году, по данным LSEG. Это самая высокая цифра с 2021 года, когда наблюдался бум заимствований во время пандемии.
«Стоимость капитала через конвертируемые облигации стала невероятно привлекательной для эмитентов», — сказал старший банкир, участвовавший в одной из последних китайских сделок. «Мы считаем, что это будет основным инструментом финансирования, пока процентные ставки остаются на этом уровне — возможно, это не так привлекательно, как рынок IPO, но это огромная тема».
Будут ли зарубежные компании, зарегистрированные в Великобритании, следовать этой тенденции?
Рынок конвертируемых облигаций может стать привлекательным вариантом не только для китайских компаний, но и для иностранных компаний, зарегистрированных в Великобритании. В условиях текущей экономической неопределенности и высоких процентных ставок, эти Финансовые инструменты представляют возможность привлечения капитала по низким купонным ставкам.
гибкость, которую предоставляют конвертируемые облигации, могут заинтересовать британские компании. Конвертируемые облигации предлагают доступ к капиталу, который может быть более дешевым и доступным по сравнению с традиционными методами финансирования, такими как IPO или выпуск обычных облигаций. Важно также учитывать, что популярность этих инструментов среди хедж-фондов, которые ищут возможности для арбитража, может создать устойчивый спрос на конвертируемые облигации. Таким образом, британские компании могут рассмотреть этот метод финансирования как современный способ привлечения капитала.
Низкая доходность по конвертируемым облигациям привлекательна для эмитентов по нескольким причинам
- Низкие процентные расходы: Когда доходность облигаций низкая, это означает, что эмитенты платят меньше процентов по этим облигациям. Это делает конвертируемые облигации более привлекательным способом заимствования средств, так как это снижает их затраты на обслуживание долга.
- Привлечение инвестиций: Конвертируемые облигации привлекают инвесторов не только процентными выплатами, но и возможностью конвертации в акции. Если инвесторы видят потенциал роста в компании, они могут быть готовы инвестировать по более низкой доходности, рассчитывая на более высокую доходность в будущем за счет увеличения стоимости акций.
- Управление стоимостью капитала: Для компаний важно оптимизировать стоимость капитала, и выпуск конвертируемых облигаций с низкой доходностью может помочь уменьшить средневзвешенную стоимость капитала (WACC). Это делает финансирование более эффективным и может улучшить финансовые показатели компании.
- Рыночные условия: В условиях низких процентных ставок на рынке, конвертируемые облигации становятся особенно привлекательными, так как позволяют компаниям зафиксировать низкие ставки на длительный срок.
- Стратегическое финансирование: Выпуск конвертируемых облигаций может быть частью стратегического финансирования, направленного на развитие или расширение бизнеса. Низкая доходность позволяет компании собирать необходимые средства, не перегружая себя высокими долговыми обязательствами.
Таким образом, низкая доходность конвертируемых облигаций может стать инструментом для эффективного привлечения капитала при относительно низких затратах для эмитента, учитывая возможный интерес инвесторов в конвертации облигаций в акции при повышении стоимости компании.